技能介绍

估值不是一道填空题

常见的 DCF 工作簿有一个致命习惯：把自由现金流、WACC、永续增长率塞进几个单元格，算出一个目标价就完事。问题在于，这些输入一旦缺乏来源，整个模型就变成了数字的魔术——终值占比高达 80% 却无人质疑，股权桥少走一步便凭空蒸发每股价值，WACC 小于永续增长率时模型照样输出结果。这个 Skill 要解决的正是这些“安静的崩溃”。

它把估值当作一套可审计的研究流程：每个关键假设都要有自己的基准观点、熊/基准/牛区间、证据、反证与证伪条件；事实、计算与判断三层严格分离；所有历史数据必须回溯到一手披露。

核心能力与关键步骤

方法路由是第一步。 普通经营性公司走 FCFF DCF；银行、保险或券商则切换到 FCFE、DDM、剩余收益或公允 PB；地产、资源类公司使用 NAV 或 SOTP。路由错了，后面全是浪费。

证据档案取代直觉输入。 每个重大假设都要有基准观点与熊/基准/牛区间，并附带证据、反证和证伪条件——没有证据的假设会被显式标记为判断，而非事实。

三情景 + 概率加权。 三个情景各有自己的 WACC、永续增长率和预测路径，概率必须显式声明且总和为 100%。

估值检查是硬闸门。 强制 WACC 大于永续增长率，汇报终值占企业价值比例，生成 WACC × 永续增长率敏感性矩阵与反向 DCF，将企业价值桥接到股权价值和摊薄每股价值。

独立重算与工作簿契约。 模型必须通过公式扫描和独立复算，输出绑定运行清单与哈希值。

适用边界

最终结果只会是三种状态之一：PASS、DRAFT_REVIEW 或 BLOCKED。缺失数据保持缺失，绝不用零值或乐观假设填补；DRAFT_REVIEW 的模型绝不能被描述为最终结论。捆绑的 CLI 只是透明参考实现，运行合成三情景 FCFF 案例，不能替代完整的生产工作簿。估值是研究结论，不是交易指令。