一流公司质量筛选

解决什么问题

在覆盖一个行业、指数或主题时，标的池往往有十几到上百家公司。人工逐家翻阅财报提取核心财务指标，既耗时又容易遗漏关键异常。这套技能的目标是在进入深度基本面分析前，先完成一轮去劣筛选：用一套可交叉验证的硬指标，快速把“确定不符合一流标准”的公司从候选池里剔除。它的设计原则是宁可漏杀（放过个别未来的好公司），也不误杀（把真正优秀的企业筛掉）。

核心逻辑与指标

技能围绕 7 条去劣指标 展开，每一项都有明确的排除条件：

• 10年平均ROE：长期低于 20% 且并非并购导致，说明股东权益可能被持续稀释。
• 自由现金流：近 5 年累计 FCF 长期为负，造血能力存疑。
• 利息覆盖倍数：最新年度 EBIT 与利息支出的比值过低，债务压力偏大。
• 毛利率与净利率趋势：长期低于行业可接受水平，商业模式可能缺少定价权。
• 经营现金流/净利润：长期显著低于 1，说明账面利润没有转化为真实现金。
• 总股本膨胀比例：5 年间股本大幅扩张，暗示频繁融资摊薄股东利益。

为避免误杀处于战略投入期但商业模式健康的公司，技能还内置了 3 条豁免规则：

• 战略投入期豁免：上市不足 10 年、毛利率大于 30%、近 2 年经营现金流为正，可豁免 ROE 偏低。
• 主动低利润率豁免：毛利率高但净利率偏低，且近 2 年净利率已回升或呈上升趋势。
• 高周转薄利模式豁免：ROE 大于 20%、经营现金流/净利润大于 1，且属于会员制、平台佣金或高周转薄利类型，可豁免毛利率与净利率限制。

执行流程

第一步：解析输入并确定筛选范围。 如果是具体公司名或代码，直接进入个股模式；如果是行业、市场或主题，则先通过 WebSearch 搜索并拉取主要上市公司清单（通常覆盖市值前 15-20 家或完整成分股列表），并列出清单供用户确认。

第二步：并行数据收集。 为每家公司启动独立后台 Agent，使用 WebSearch 搜索并计算所需指标。数据来源优先级为：公司年报 > 券商研报 > 财经数据平台。研究前会先执行 date 命令确认基准日期，并在报告中标注数据截止时间。

第三步：逐条检验并应用豁免。 对每家公司逐一检查 7 条指标，输出通过、未通过或边界状态（附具体数值）。若触犯某条，则自动检查是否满足对应豁免条件。

第四步：输出结构化结果。 个股模式输出逐家筛选结果；行业/市场/主题模式额外提供通过率统计、行业内排名和板块对比总结。

适用边界与注意点

• 银行和保险不适用利息覆盖倍数指标，其商业模式本质就是利差经营。
• REIT 的 ROE 可能因物业重估波动较大，建议使用“核心营运利润 ROE”替代。
• 数据不足时，会标注为“数据不足”而非直接判定通过或不通过，避免在缺失信息时做错误推断。
• 周期性行业应使用完整周期（至少覆盖一个高点和低点）的平均值，不依赖单一年份。
• 上市不足 5 年的公司使用全部可得数据，但会在结果中明确标注“数据窗口不足”。
• 这套指标能排除“确定不好”的公司，但通过筛选不等于确定好。商业模式可持续性、管理层可信度、当前估值合理性和竞争格局变化，仍需后续独立研究。