质量筛选器

为什么要做去劣筛选

对一组上市公司做初筛时，最耗时的不是理解商业模式，而是把不同来源的财务数据拉齐。手动检索年报时，口径经常不一致：有的公司用加权平均ROE，有的只给期末净资产收益率；自由现金流可能按经营现金流减资本开支计算，也可能混入资产处置收益。行业或指数范围一旦扩大到 10～30 家，逐家核查很容易出现漏项，最后只能凭印象圈定几家。

更棘手的是边界公司。某些高增长公司正处于战略投入期，短期ROE或净利率偏低，但毛利率和经营现金流已经证明商业模式有效。如果只看单一指标，很容易把这类公司误杀。

技能如何工作

质量筛选 的目标不是给公司打综合分，而是用一套可复核的规则快速排除“确定不符合一流标准”的标的，同时尽量不误杀好公司。

技能支持四种输入：

• 个股：直接对腾讯、美团、英伟达等公司逐家筛选。
• 行业：先搜索该行业市值前 15～20 家上市公司，再逐家检查。
• 市场/指数：拉取恒生指数、沪深300、纳斯达克100等成分股列表后批量筛选。
• 主题：先搜索中国高股息50强、全球AI算力链等相关公司，再逐家检查。

核心规则是 7 条去劣指标：

1. 近 10 年平均 ROE 是否低于 20%（非并购原因）
2. 近 5 年累计自由现金流 FCF
3. 最新年度利息覆盖倍数
4. 近 5 年毛利率趋势
5. 近 5 年经营现金流/净利润均值
6. 近 10 年净利率均值
7. 5 年间总股本膨胀比例

为了避免误杀，技能内置 3 条豁免规则：战略投入期豁免适用于上市不足 10 年、毛利率高于 30%、且近两年经营现金流为正的公司；主动低利润率豁免适用于毛利率高但选择再投资的公司；高周转薄利模式豁免适用于会员制、平台佣金或高周转薄利型公司，如 Costco。

执行时，技能会先解析输入范围；如果是行业、指数或主题，会先收集候选公司清单并确认。随后并行检索每家公司的财务数据，优先使用公司年报，其次券商研报，最后是财经数据平台。每项指标输出 ✅ 通过、❌ 未通过 或 ⚠️ 边界，并通过时附上数值说明。批量模式还会输出通过率统计、行业内排名和板块对比总结。

适用边界与注意点

这套筛选只适合做初筛，不能替代完整研究。通过筛选说明公司没有被硬性排除，但不等于商业模式可持续、管理层可信或估值合理。

有几个明确的例外：

• 银行和保险不适用利息覆盖倍数指标，因为它们的商业模式本质是利差经营。
• REITs 的ROE可能因物业重估波动较大，应改用核心营运利润ROE。
• 上市不足 5 年或数据窗口较短的公司，只能使用可得数据，并在结果中标注“数据窗口不足”。
• 强周期行业需要覆盖完整周期计算平均值，不能只看单一年份。
• 无法获取的数据应标注“数据不足”，不能默认通过或不通过。

数据截止日期会写入报告头部，以运行 date 命令确认的日期为准，不使用训练数据中的假设日期。所有估值和数学计算应使用精确工具，财务数据需交叉核对，来源缺口和不确定性需要明确标注。